Phillip Capital’in EREGL için hedef fiyatı 35,34 TL! Phillip Capital, Ereğli Demir Çelik’in 4Ç25 finansallarının ardından hedef fiyatını 35,34 TL’ye yükseltirken, beklentilerin üzerinde gerçekleşen FAVÖK performansı ve ton başına kârlılıktaki toparlanma 2026 yılına ilişkin operasyonel iyileşme beklentilerini güçlendirdi. Detaylar Haberimizde…
ERDEMİR
EREGL 4Ç25 finansal sonuçlarının ardından Phillip Capital tahminlerini gözden geçirdi ve Ereğli Demir Çelik için 12 aylık hedef fiyatını 35,34 TL seviyesine (Önceki: 34,25 TL) yükseltti. Önerisini Endekse Paralel Getiri olarak koruyor.
Erdemir 4Ç25 finansallarında yıllık bazda %11 artışla 60,99 milyar TL ciro, yıllık bazda 1,8 kat artışla 7,45 milyar TL FAVÖK ve 1,87 milyar TL zarar açıkladı (4Ç24: 2,69 mlr TL net kâr). Piyasa medyan beklentisi 58,45 milyar TL gelir, 5,66 milyar TL FAVÖK ve 2,80 milyar TL zarar olması yönündeydi. Dolayısıyla ciro ve FAVÖK piyasa beklentisinin üzerinde açıklanırken zarar rakamı konsensusun %33 altında gerçekleşti.
Erdemir, 4Ç25’te 2,23 mn ton satış hacmi gerçekleştirerek satışlarını çeyreksel bazda %15, yıllık bazda ise %2 arttırdı. Buna karşın, 2025 yılının tamamında satış hacmi yıllık bazda %3 azalışla 7,83 mn ton seviyesinde gerçekleşti. Çin’de uzun süredir devam eden iç talep zayıflığının küresel çelik fiyatları üzerindeki baskısının hissedildiği bir yıl geride kalırken, son çeyrekte fiyatlarda görülen sınırlı toparlanma ciroyu kısmen destekledi.
Ancak ürün fiyatları tarafındaki iyileşmenin kalıcılığı ve sürdürülebilirliği konusunda temkinli duruşunu koruyor. Operasyonel tarafta ton başı FAVÖK fiyatlardaki sınırlı toparlanmanın katkısıyla geçen çeyreğe kıyasla %4 artış kaydederek 71 USD’ye yükseldi (3Ç25: 68 USD, 4Ç24: 39 USD, 2025: 64 USD, 2024: 84 USD). FAVÖK marjı yıllık bazda 6,3 puan artışla %10,9’a yükselirken çeyreksel bazda da 1,4 puanlık iyileşme kaydetti.
Şirket enflasyon muhasebesinden muaf olmakla birlikte, vergi finansalları ile IFRS finansalları arasındaki farktan kaynaklanan ertelenmiş vergi gelirinin ortadan kalkması, 4Ç25’te 4,86 milyar TL ertelenmiş vergi gideri ve 1,87 milyar TL zarar oluşmasına neden oldu.
2025 yılında tamamlanan yatırımlar FAVÖK’e 20-25 USD/ton katkı sağlamış olup söz konusu yatırımların 2026 yılında ilave 10 USD/ton katkı sağlaması beklenmektedir. Küresel çelik piyasasında talep tarafında kademeli toparlanma, Çin kaynaklı arz baskısında sınırlı azalma ve yurt içinde korumacılık önlemlerinin etkisinin daha belirgin hissedilmesi sonucunda Erdemir’in operasyonel performansında 2026 yılında İyileşme öngörülüyor.
Hammadde maliyetleri tarafında demir cevheri ve kömür fiyatlarında oynaklığın devam etmesini beklemekle birlikte, şirketin yüksek kapasite kullanım oranı ve etkin maliyet yönetimi sayesinde marjlar üzerindeki baskının sınırlı kalacağı değerlendiriliyor. Ayrıca 2025 yılında tamamlanan ana üretim tesislerine yönelik yatırımların, 2026 yılında birim maliyetler üzerinde olumlu katkı sağlaması bekleniyor. Bu çerçevede, 2026 yılında yıllık %6 artışla 8,3 mn ton satış hacmi ve yıllık %35 artışla 85 USD/ton FAVÖK tahmin ediliyor.
Finansman tarafında ise borç yapılandırmaları ve İşletme sermayesindeki başarılı yönetim sayesinde net borç/FAVÖK’ün 2026 yılında 1,8x seviyesine gerilemesi bekleniyor (2025:1,9x).
