Tüpraş İçin Güçlü Sinyal: Rafineri Marjları Rekor Seviyede! Mart ayında jeopolitik gerilimin etkisiyle rafineri ürün marjlarında sert yükseliş yaşanırken, dizel ve jet yakıtı kârlılıkları tarihi seviyelere ulaşarak sektör görünümünü güçlendirdi. Yapı Kredi Yatırım’ın TUPRS için hedef fiyatını da haberimizde paylaştık. İşte Detaylar…
Rafineri Ürün Karlılıkları – Mart’26
Mart ayında Brent petrol 75-114 USD/varil aralığında dalgalandı ve ortalama 103,9 USD/v oldu. İran-İsrail-ABD arası çatışmalar hem petrol fiyatlarında hem orta distilat ürün marjlarında sert yükselişe neden oldu. Mart ayında orta distilat Ürün marjları 2022 Rusya-Ukrayna savaşı sırasında kaydedilen seviyelerin bile üzerinde seyretti.
Dizel marjı yıllık %277 artışla 58,4 USD/v’e yükseldi. Şubat’26’da ise 23,1 USD/v’di. (Dizel satışlarının cirodaki payı yaklaşık %40 seviyesindedir) 1Ç26’da dizel marjı yıllık %96,5 artışla 34,0 USD/v oldu.
Jet yakıtı marjı Mart’ta 84,4 USD/v seviyesinde gerçekleşti. Bu seviye geçen yılki 13,8 USD/v seviyesinden %512 daha iyi karlılığa işaret ediyor. Şubat’25’te jet yakıtı marjı 23,7 USD/v idi. (Jet Yakıtı satışlarının cirodaki payı yaklaşık %20 seviyesindedir) 1Ç26’da jet yakıtı marjı yıllık %197 artışla 43,1 USD/v oldu.
Benzin marjı ise Mart’25’teki 11,7 USD/v seviyesine göre yıllık %38 artışla 16,1 USD/v oldu. (Benzin satışlarının cirodaki payı yaklaşık %25 seviyesindedir) 1Ç26’da benzin marjı yıllık %11,1 artışla 14,0 USD/v oldu.
Yapı Kredi Yatırım Görüş: “Ortadoğu’da yükselen gerginlik petrol ve rafine ürün marjlarını destekliyor. Bölgede faaliyet gösteren rafinerilerin ağırlıklı orta distilat olması orta distilat ürün marjlarının tarihi yüksek seviyelere yükselmesini sağladı. Bölgede gerginliğin ürün marjlarını desteklemeyi sürdüreceğini düşünüyoruz. Savaş sona erse bile hasar gören rafinerilerin açılması zaman alacağından kısa sürede normalleşme beklemiyoruz. Ayrıca yüksek sezona da giriyor oluşumuzun marjlarda aşağı yönlü riskleri sınırlayacağını düşünüyoruz ve ürün marjlarının önümüzdeki çeyreklerde güçlü kalmasını bekliyoruz. Diğer taraftan Rusya, dron saldırıları nedeniyle 1 Nisan’dan itibaren benzin ihracatını tekrar yasaklayacağını duyurdu. Bu gelişmenin de bölgedeki benzin marjlarını destekleyeceğini düşünüyoruz.”
Özetle, Deniz Yatırım mevcut beklentileri önceki tahminlerine kıyasla Tüpraş için daha iyi karlılık öngörüyor. TUPRS için 261 TL hedef fiyat ve TUT tavsiyesini gözden geçiriyor. Ayrıca Tüpraş’ın 2026 için 6-7 USD/varil Net Rafineri Marjı beklentisinin yukarı yönde revize edilmesini bekliyor.
